在80%配售假设下，市场剩余南航转债规模为32亿元，预计中签率约为0.04%。个债方面，上能转债、联德转债领涨，苏特转债、靖柴转债领跌，获利效果一般； 2+X广州/北京双枢纽战略启动，随着2021年后大兴机场的开通，北京时间仍有增长空间。公司预计将获得更多北京始发的国际航线，巩固公司国内、国际航线资源优势。庐山转债发行规模5.24亿份，股东配售率达到74.78%，转债市值占比23.4%；

同一投资者使用多个证券账户参与南航转债申购的，且投资者多次使用同一证券账户参与南航转债申购的，以该投资者首次申购为准有效订阅，其余订阅无效。紫金转债的债务评级为AAA，转股价格为7.01。截至11月2日，标的股票价格为7.19元，转股价值为102.57，属于较高的转股价值。国际航线方面，南航依托“一带一路”起点城市之一的广州，打造广州之路。

1、南航发债价值分析

立讯精密可转债的债务评级为AA+，转股价格为58.62。截至11月2日，标的股价为56.48元，转股价值为96.35，属于较高的转股价值。截至今日收盘，庐山转债当前转股价值为77.34，同行业其他转债包括甬22转债；风险提示：若可转债上市前标的股票价格大幅下跌，不排除可转债上市被破的风险。截至今日收盘，雅客转债当前转股价值为86.38。其他同行业可转债包括鼎盛转债、万顺转债等；

本期可转债评级为AAA，发行当日平价为95.99元。目前市场上没有可比的目标。如果选择同等评级、平价相近的国君转债，该转债上市首日价格应该在108元至112元之间。一线机场（首都机场、白云机场、浦东机场、虹桥机场、深圳机场）始终占据领先份额。同时，其在部分二线机场的运力超过国航、东航，具有增长潜力。

预计其转债定位将略高于同样评级为AAA但流动性较弱、关注度较低的蒙古电力转债（余额18.73亿元，票面价格98.88元，对应可转债）债券价格为114.08元）。南航近来越来越受到关注。虽然海外疫情二次爆发再次导致航空股（尤其是国有航空公司）股价下跌，但在资金配置方面，南航可转债上市或将提供更好的入场机会。

预计公司2020-2022年EPS分别为-0.67、0.53、0.53元，对应8月28日股价PE为-9X、11X、11X。业绩表现在21-22年，并上调至审慎增持评级。基于此，路遥买入前日大幅下跌的山能转债，以及昨日均大幅下跌的润和转债、斯莱转债、上能电气、宁德时代、比亚迪。

10月12日晚间，南航发布公告称，将于2020年10月15日网上发行160亿元可转债。本次募集资金（扣除发行费用）将全部用于飞机购买、航材采购和维修项目（拟投入募集资金106亿元）、引进备用发动机（6亿元）、补充流动资金（48亿元）。

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